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多重因素压制 铝价仍存下行风险

发布日期:2014-03-17 10:12   浏览量:686

自去年四季度开始,铝价深幅下跌,目前价格已跌破万三,远低于社会平均生产成本。除春节因素给市场带来的影响外,资金紧张、房地产市场走弱及库存快速增加也拖累铝价,并且这些问题还在继续恶化,铝市仍需要时间调整。

  资金紧张带来连锁反应

  自去年政府控制资金总量M2以来,资金面便开始紧张,企业贷款难度增加、利率上升。电解铝冶炼作为高耗能、高污染、严重过剩的行业,成为银行主要收紧的贷款方向。铝厂为了解资金问题,通常会选择进口贸易融资和下游贸易商融资,但是随着环境的变化,风险正逐步显现。

  进口贸易融资方面,我国每年需要大量进口铝原料,仅2013年铝土矿进口就有7070万吨,这便为进口贸易融资提供了基础。与融资铜类似,铝厂也利用信用证进行融资,但是随着人民币升值和利差缩小,进口贸易融资的成本也在不断扩大,尤其是政府政策针对融资贸易趋严的预期下,铝厂资金面临风险,换现意愿强烈。

  铝厂也向下游贸易商融资,主要通过返点售铝、按月返利或两者结合的方式,而贸易商的资金则主要来自银行等低息渠道,进而赚取利差。但是随着铝价的不断下跌、钢贸商风险事件的爆出及银行资金的收紧,利差空间越来越小,贸易商们急于换现,这也直接造成了沪粤两地现货长期深幅贴水。

  供大于求局面继续恶化

  供给方面,铝冶炼产能在一季度稳步释放,与此同时,国内部分铝厂受铝价大跌影响被迫减产。减产方面,目前贵州是减产最为集中的省份,四川、重庆、青海等地产量也有削减。据安泰科数据,截至2月末,国内电解铝累计减产约40万吨,但由于规模有限,对市场影响并不明显。笔者认为,在当前价位下,国内大部分铝厂已很难维持盈利水平,未来部分企业现金流甚至面临塌陷,所以国内企业更多的减产势在必行。

  需求方面,目前房地产正面临困境,对原铝消费拉动有限。春节后,银行便开始收紧房地产贷款,杭州、常州等地部分楼盘大幅降价,市场对房地产的担忧情绪大增。另外,从房地产消费最多的铝型材也可见端倪,SMM调研的铝型材1月开工率仅50%,同比下降6%,环比下降12%。相比房地产市场的悲观,汽车和家电行业虽然出现了季节性回落,但整体需求较为稳定。

  供需结构的严重失衡直接反映为库存的快速增加,节前铝锭社会库存从50万吨飙升至目前的100万吨,其中南海库存上升尤为明显,从5万吨升至32万吨。究其原因,一是下游消费复苏不及预期,贸易商出货困难。二是春节因素使得西北铝水无法就地消化,多运往沿海。三是期现套利也滋生了部分库存。预计铝锭库存后期还将增加,但增幅会有所减缓。

  综上所述,在资金压力下,铝厂和贸易商急于换现,使得市场供应极为充足。而产能逐步释放及消费复苏不及预期,供需结构持续恶化,铝价下行风险不断释放,预计短期内难有改善,5月份之前,铝价将在13000—13500元/吨运行。